市場(chǎng)觀點(diǎn)
  
  平穩(wěn)收官，放眼未來(lái)
  
  市場(chǎng)觀點(diǎn)：平穩(wěn)收官，放眼未來(lái)。6月中旬《從謹(jǐn)慎到中性》，7月底《拾級(jí)而上》明確看多，9月份《再上臺(tái)階》，目前建議繼續(xù)保持樂(lè)觀，精選機(jī)會(huì)。短期市場(chǎng)調(diào)整的主要原因在于3點(diǎn)：一是金融監(jiān)管加強(qiáng)的擔(dān)憂；二是流動(dòng)性偏緊的擔(dān)憂，10年期國(guó)開(kāi)債發(fā)行利率突破5%；三是白馬漲幅較多，存在調(diào)整壓力。在業(yè)績(jī)主導(dǎo)的背景下只有業(yè)績(jī)拐點(diǎn)才會(huì)引發(fā)市場(chǎng)實(shí)質(zhì)性調(diào)整，目前調(diào)整的性質(zhì)定義為短期調(diào)整，且白馬調(diào)整幅度接近20%，進(jìn)一步下探空間有限，建議著眼未來(lái)，布局2018年。進(jìn)攻的主線建議聚焦金融服務(wù)、消費(fèi)擴(kuò)散以及制造升級(jí)三條主線，其中金融服務(wù)關(guān)注業(yè)績(jī)拐點(diǎn)的銀行和保險(xiǎn)，券商標(biāo)配，消費(fèi)擴(kuò)散關(guān)注食品飲料、醫(yī)藥等，制造升級(jí)關(guān)注光學(xué)光電，化工、工業(yè)機(jī)械，汽車零部件，中長(zhǎng)期持續(xù)看好進(jìn)口替代相關(guān)方向，包括工業(yè)機(jī)器人(19.590, -0.12, -0.61%)、液晶面板、仿制藥、汽車零部件等，主題上建議布局具有中長(zhǎng)期趨勢(shì)的5G、軍民融合、新能源汽車等，區(qū)域主題上關(guān)注雄安、海南、新疆、粵港澳等。
  
  行業(yè)配置的主要思路
  
  金融為軸，制造升級(jí)和消費(fèi)升級(jí)雙輪驅(qū)動(dòng)
  
  從市場(chǎng)策略角度出發(fā)，目前整體評(píng)估為尋找機(jī)會(huì)為主，進(jìn)攻的方向以金融為軸，制造業(yè)升級(jí)和消費(fèi)升級(jí)雙輪驅(qū)動(dòng)。金融受益于風(fēng)險(xiǎn)偏好改善，商業(yè)銀行壞賬率連續(xù)三季度持平，不再惡化，壓制銀行估值的因素緩解，估值存在修復(fù)的空間。消費(fèi)升級(jí)和科技創(chuàng)新帶來(lái)業(yè)績(jī)提升的可持續(xù)性。消費(fèi)升級(jí)角度，隨著居民可支配收入的不斷增加，富裕家庭占比持續(xù)攀升，中國(guó)已成為僅次于美國(guó)的全球第二大消費(fèi)市場(chǎng)，目前貴州茅臺(tái)(629.400, 7.05, 1.13%)已經(jīng)躋身全球消費(fèi)品前15，消費(fèi)升級(jí)將帶來(lái)消費(fèi)品領(lǐng)域的超級(jí)公司。制造業(yè)升級(jí)自始至終都在發(fā)生，中國(guó)目前在制造業(yè)很多領(lǐng)域份額居全球第一，但盈利能力不強(qiáng)，2012年培育的領(lǐng)域部分已經(jīng)初見(jiàn)成效，如光學(xué)光電、5G、北斗系統(tǒng)、新能源汽車等，另外一些領(lǐng)域如醫(yī)藥、航天航空器、武器裝備等仍屬于中長(zhǎng)期目標(biāo)。12月超配銀行、機(jī)械和電子。
  
  行業(yè)景氣度追蹤及重點(diǎn)關(guān)注細(xì)分領(lǐng)域
  
  建議關(guān)注：液氯和生鐵
  
  資本品中游鋼鐵、建材、機(jī)械景氣較好，細(xì)分領(lǐng)域可關(guān)注液氯和生鐵；消費(fèi)品中房地產(chǎn)銷售進(jìn)一步降幅收窄，車市零售一般，線上家電表現(xiàn)良好。兩融余額破萬(wàn)億，市場(chǎng)成交量大幅回升。
  
  供給短缺，需求不減，液氯價(jià)格具備進(jìn)一步向上動(dòng)能。液氯本周價(jià)格上漲26.90%，較上月已上漲177.84%，為95.3元/噸。國(guó)內(nèi)短期的檢查利好液氯企業(yè)，從供應(yīng)上控制液氯產(chǎn)量，下游消費(fèi)需求維穩(wěn)，利好液氯價(jià)格，短期內(nèi)液氯具備上揚(yáng)的空間。建議關(guān)注：沙隆達(dá)A(17.110, -0.07, -0.41%)、回天新材(10.260, -0.12, -1.16%)。
  
  供應(yīng)趨緊，需求增強(qiáng)，鑄造生鐵市場(chǎng)看漲。鑄造生鐵本周價(jià)格上漲13.64%，較上月已上漲177.84%，為3374元/噸。一方面鋼企高爐檢修停產(chǎn)增加，資源緊張，投放減少；另一方面下游集中補(bǔ)貨，供不應(yīng)求。目前生鐵市場(chǎng)表現(xiàn)良好，商家操作積極性較高，隨著限產(chǎn)力度不斷加大，市場(chǎng)資源不斷減少，預(yù)計(jì)鑄造生鐵市場(chǎng)仍將維持偏強(qiáng)運(yùn)行態(tài)勢(shì)。建議關(guān)注：吉鑫科技(3.720, -0.03, -0.80%)、八一鋼鐵(16.610, -0.17, -1.01%)。
  
  十二月首選行業(yè)
  
  銀行、機(jī)械及電子
  
  銀行的配置價(jià)值源于壞賬率出現(xiàn)拐點(diǎn)，估值有修復(fù)的空間，金融風(fēng)險(xiǎn)下降；機(jī)械的配置價(jià)值源于制造業(yè)PMI抬升，制造業(yè)投資延續(xù)向好，中央和地方政策促進(jìn)制造業(yè)升級(jí)，降本增效；消費(fèi)電子的配置思路則是景氣度好轉(zhuǎn)，外需持續(xù)改善，龍頭公司估值合理存在修復(fù)的契機(jī)。
  
  市場(chǎng)基礎(chǔ)背景：從經(jīng)濟(jì)、流動(dòng)性、政策三因素來(lái)看
  
  經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，平穩(wěn)回落，淡季和數(shù)據(jù)空窗期，關(guān)注結(jié)構(gòu)；
  
  流動(dòng)性緊平衡延續(xù)，關(guān)注邊際變化；
  
  政策維度，重點(diǎn)關(guān)注中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議、美國(guó)減稅等。市場(chǎng)判斷上，6月份我們將觀點(diǎn)從謹(jǐn)慎提升至中性，7月底拾級(jí)而上，9月份再上臺(tái)階，10月份積極看多，目前建議越來(lái)越樂(lè)觀。
  
  銀行
  
  標(biāo)的：農(nóng)業(yè)銀行(3.720, -0.02, -0.53%)、建設(shè)銀行(6.980, 0.00, 0.00%)、中國(guó)銀行(3.920, 0.00, 0.00%)、招商銀行(28.580, -0.03, -0.10%)、興業(yè)銀行(17.400, -0.05, -0.29%)、交通銀行(6.330, 0.01, 0.16%)、平安銀行(13.200, 0.20, 1.54%)等
  
  支撐因素之一：壞賬率不再惡化。商業(yè)銀行三季度壞賬率為1.74%，較二季度持平，大銀行壞賬率開(kāi)始下降。部分銀行如招行壞賬率改善明顯。去年以來(lái)的去產(chǎn)能向中上游轉(zhuǎn)移了利潤(rùn)，大行的壞賬率有望延續(xù)改善。
  
  支撐因素之二：金融風(fēng)險(xiǎn)降低，銀行估值將提升。金融工作會(huì)議之后金融監(jiān)管預(yù)期統(tǒng)一，地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有所緩釋，風(fēng)險(xiǎn)偏好改善。目前四大行除工行外PB均在1左右，股份制商業(yè)銀行除招行外PB也均在1左右，估值較為合理。
  

  支撐因素之三：息差有改善的空間。利率上行周期，銀行議價(jià)能力提升。三季度銀行負(fù)債成本壓力不大、貸款定價(jià)水平緩慢抬升，息差有望步入上行通道。

  機(jī)械
  
  標(biāo)的：杭氧股份(15.160, -0.48, -3.07%)、三一重工(9.010, -0.06, -0.66%)、恒立液壓(27.650, 0.18, 0.66%)、浙江鼎力(73.910, 1.73, 2.40%)、康尼機(jī)電(15.710, -0.14, -0.88%)、中國(guó)中車(11.430, -0.20, -1.72%)、智云股份(33.600, 0.07, 0.21%)、日機(jī)密封(37.520, -0.09, -0.24%)等
  
  支撐因素之一：11月份制造業(yè)PMI指數(shù)抬升。11月份PMI指數(shù)抬升0.2個(gè)百分點(diǎn)，生產(chǎn)、新訂單、新出口訂單指數(shù)改善。全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，需求提升，制造業(yè)投資延續(xù)向好，利好機(jī)械設(shè)備。
  
  支撐因素之二：制造業(yè)升級(jí)“智能制造”、“工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)”打開(kāi)新市場(chǎng)空間。工程機(jī)械、重型機(jī)械轉(zhuǎn)型升級(jí)，智能化、信息化提升帶動(dòng)機(jī)械行業(yè)附加值提升，新需求拓展；工業(yè)機(jī)器人、自動(dòng)化率相比發(fā)達(dá)國(guó)家差距依舊較大，未來(lái)市場(chǎng)空間廣闊。
  
  支撐因素之三：國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于深化“互聯(lián)網(wǎng)+先進(jìn)制造業(yè)”發(fā)展工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的指導(dǎo)意見(jiàn)》。《意見(jiàn)》明確了建設(shè)和發(fā)展工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的主要任務(wù)，強(qiáng)調(diào)在網(wǎng)絡(luò)升級(jí)改造，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)建立，網(wǎng)絡(luò)標(biāo)準(zhǔn)化，工業(yè)云等方面加大投入力度，到2035年，建成國(guó)際領(lǐng)先的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施和平臺(tái)。《意見(jiàn)》將加速推動(dòng)工業(yè)機(jī)械產(chǎn)品提升智能化、信息化水平。
  
  電子
  
  標(biāo)的：三安光電(25.710, 0.41, 1.62%)、深天馬A(21.890, 0.00, 0.00%)、海康威視(38.260, 0.76, 2.03%)、大華股份(25.410, 0.91, 3.71%)、華燦光電(17.450, -0.10, -0.57%)、水晶光電(25.960, 0.42, 1.64%)、長(zhǎng)盈精密(24.100, 0.50, 2.12%)、立訊精密(24.540, 0.84, 3.54%)、歌爾聲學(xué)等
  
  支撐因素之一：出口好轉(zhuǎn)有望帶來(lái)業(yè)績(jī)改善。消費(fèi)電子在中國(guó)出口結(jié)構(gòu)中占比較大，隨著全球主要國(guó)家需求穩(wěn)定，電子產(chǎn)品出口有望好轉(zhuǎn)，對(duì)相關(guān)公司業(yè)績(jī)帶來(lái)貢獻(xiàn)。
  
  支撐因素之二：蘋果、智能汽車等催化劑。智能手機(jī)、智能汽車等產(chǎn)業(yè)鏈不斷發(fā)展，對(duì)消費(fèi)電子的需求有增無(wú)減，隨著蘋果8和X、無(wú)人駕駛汽車等推出，行業(yè)催化劑增多。
  
  支撐因素之三：細(xì)分領(lǐng)域LED芯片存在確定性機(jī)會(huì)。LED芯片和封裝是我們聚焦確定性系列重點(diǎn)推薦的細(xì)分領(lǐng)域，下游需求穩(wěn)定，上游供給收縮，中游企業(yè)普遍反映芯片供不應(yīng)求的局面短期難以有效緩解。
  

  風(fēng)險(xiǎn)提示：通脹超出預(yù)期，流動(dòng)性進(jìn)一步收緊

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