發(fā)電量數(shù)據(jù)如果用正確的方法解析，會(huì)得到17年上半年數(shù)據(jù)弱于往年的結(jié)論，如果用歷年均值做向外推演，會(huì)得到下半年發(fā)電量同比相對(duì)于上半年將下一個(gè)臺(tái)階的預(yù)期。發(fā)電量在中期與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相關(guān)，PPP在中期也與經(jīng)濟(jì)情況相關(guān)，87號(hào)文、50號(hào)文、以及第四批示范項(xiàng)目啟動(dòng)，均屬于PPP行情的導(dǎo)火索，當(dāng)板塊發(fā)展的大背景俱足的時(shí)候，導(dǎo)火索的作用很可能會(huì)引燃整個(gè)板塊。

2017年1－6月，全國(guó)全社會(huì)用電量29508億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)6．3％，增速比上年同期提高3．7個(gè)百分點(diǎn)；全國(guó)發(fā)電量29598億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)6．3％，增速比上年同期提高5．3個(gè)百分點(diǎn)。單從發(fā)電量數(shù)據(jù)同比情況來(lái)看，今年上半年整體呈現(xiàn)出良好的態(tài)勢(shì)。

然而實(shí)際上同比數(shù)據(jù)通常存在一個(gè)問(wèn)題，即很難剔除掉基數(shù)的影響，17年上半年較高的同比增速可能來(lái)源于16年較低基數(shù)的影響。作為電力行業(yè)較為資深的“老司機(jī)”，我們采用環(huán)比數(shù)據(jù)對(duì)發(fā)電量增長(zhǎng)的真實(shí)情況來(lái)進(jìn)行分析，并用本月環(huán)比與歷史十年均值差來(lái)剔除環(huán)比所帶來(lái)的季節(jié)性因素影響。

因此，我們分別計(jì)算2007－2017年的全國(guó)發(fā)電量環(huán)比增速（扣除掉2008、2012年和2016年2月份閏月因素），如表1所示?？梢园l(fā)現(xiàn)2017年1－5月份的發(fā)電量環(huán)比增速均低于或接近于歷史十年均值，那么我們能說(shuō)整個(gè)17年上半年是一個(gè)比較好的數(shù)據(jù)嗎？6月份的發(fā)電量環(huán)比是5．17，比歷史均值3．67要高，那6月份是不是一個(gè)好數(shù)據(jù)呢？其實(shí)未必，由表中可以發(fā)現(xiàn)，從12年以來(lái)每一年的6月份都比前一年的環(huán)比值要高，而6月份是半年的最后一個(gè)月，它很有可能是調(diào)整之后的數(shù)據(jù)結(jié)果，所以6月份的數(shù)據(jù)未必可信。且我們也可以看到17年6月份環(huán)比增速首次出現(xiàn)低于上一年度的現(xiàn)象。通過(guò)以上分析，我們認(rèn)為17年上半年的發(fā)電量數(shù)據(jù)，剝離開(kāi)同比的基數(shù)和季節(jié)性因素，是一個(gè)表現(xiàn)較差的數(shù)據(jù)。

由表1可以進(jìn)行進(jìn)一步延伸，假設(shè)下半年月度環(huán)比增速均等于歷史十年均值，可推算出下半年發(fā)電量數(shù)據(jù)的預(yù)測(cè)值，并與16年發(fā)電量數(shù)據(jù)對(duì)照，推算出2017下半年發(fā)電量同比增速預(yù)測(cè)值，如圖1所示。17年的下半年逐月發(fā)電量同比增速預(yù)測(cè)值分別為3．6、3．0、5．9、3．8、2．6、4．2，可以發(fā)現(xiàn)，在16年下半年發(fā)電量同比增速基數(shù)較高的情況下，即，17年下半年同比增速預(yù)測(cè)值將出現(xiàn)顯著的下滑。

比較各宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)與發(fā)電量數(shù)據(jù)的相關(guān)性，我們發(fā)現(xiàn)PMI與發(fā)電量同比增速呈現(xiàn)出較為一致的規(guī)律，如圖2所示。16年下半年兩者的變化趨勢(shì)存在一定的時(shí)間差，而17年以來(lái)，兩者變化趨勢(shì)表現(xiàn)基本一致。7月份發(fā)電量數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)將于8月中旬披露，8月份發(fā)電量數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)將于9月中旬披露，而新的PMI數(shù)據(jù)大概將于八月初或者九月初發(fā)布。因此，我們推測(cè)， 8月初或者9月初PMI數(shù)據(jù)將開(kāi)始呈現(xiàn)出與發(fā)電量同比增速類(lèi)似的下滑的現(xiàn)象，若考慮一定的時(shí)間差，經(jīng)過(guò)3個(gè)月的周期，10月份發(fā)布的三季度PMI數(shù)據(jù)，也應(yīng)該有所體現(xiàn)下滑趨勢(shì)。

綜上，我們認(rèn)為發(fā)電量增速趨勢(shì)可能即將開(kāi)始發(fā)生變化，下半年發(fā)電量數(shù)據(jù)的變化可能會(huì)對(duì)應(yīng)整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的相應(yīng)變化。要提醒大家的是，PPI在16年也是一個(gè)前低后高的過(guò)程，從2016年1月是負(fù)的5．3的PPI到2016年下半年的7、8月份，到9月份轉(zhuǎn)正，到今年6月份已經(jīng)到了5．5，PPI增速開(kāi)始略有下滑，但仍處于一個(gè)高基數(shù)的情況。因此，在17年下半年，如果因?yàn)榛鶖?shù)原因?qū)е潞暧^數(shù)據(jù)趨勢(shì)開(kāi)始發(fā)生小幅下滑，那么18年上半年，在17年高PPI基數(shù)的情況下，18年上半年同比應(yīng)該是一個(gè)大幅下滑的情況。所以，我們推測(cè)，整個(gè)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)同比增速，在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)將呈現(xiàn)較差的表現(xiàn)，快的話(huà)在17年下半年會(huì)有表現(xiàn)，慢的話(huà)在18年上半年也會(huì)有一個(gè)非常明朗的表現(xiàn)。

二、PPP行情擬來(lái)襲

那么經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的不好，為未來(lái)一段時(shí)間的投資方向會(huì)帶來(lái)怎樣的啟示呢？眾所周知，環(huán)保行業(yè)的子領(lǐng)域之一PPP領(lǐng)域，作為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的輔助抓手，和整個(gè)經(jīng)濟(jì)增速是有很大關(guān)系的。17年上半年P(guān)PP行情的不溫不火其實(shí)也和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看起來(lái)比較不錯(cuò)是有關(guān)系的。目前資金相對(duì)收緊的情況也是因?yàn)樵诳吹浇?jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)還不錯(cuò)的前提下，才會(huì)有收緊資金的底氣。那么，如果在17年下半年或者18年上半年看到同比較差的數(shù)據(jù)，資金的緊張也可能會(huì)得到一部分緩解。我們推測(cè)，PPP的確定性行情將在17年下半年最晚在18年上半年會(huì)有一定的體現(xiàn)。

今天財(cái)政部PPP項(xiàng)目庫(kù)第四批示范項(xiàng)目進(jìn)入了申報(bào)工作階段，事實(shí)上14年以來(lái)，每年都有PPP示范項(xiàng)目的申報(bào)，且規(guī)模逐漸擴(kuò)大。

我們認(rèn)為，PPP板塊的可能啟動(dòng)有對(duì)87號(hào)文、50號(hào)文的正確解讀，也有來(lái)自PPP示范項(xiàng)目工作開(kāi)展的觸發(fā)，更深層次的原因是由于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)可能出現(xiàn)較差情況的扭轉(zhuǎn)，這個(gè)時(shí)候再有觸發(fā)點(diǎn)，就有可能會(huì)引導(dǎo)PPP行情的出現(xiàn)。敬請(qǐng)大家對(duì)本文的發(fā)電量數(shù)據(jù)情況的解析給予足夠的關(guān)注。

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