8月28日，國務(wù)院國資委發(fā)布消息稱，中國國電集團(tuán)公司與神華集團(tuán)有限責(zé)任公司正式宣布重組。重組后的企業(yè)定名為國家能源投資集團(tuán)有限責(zé)任公司。至此，國資委監(jiān)管的中央企業(yè)戶數(shù)已由2003年國資委成立之初的196家降至目前的98家。

據(jù)悉，這項(xiàng)重組涉及資產(chǎn)約1.8萬億元，規(guī)模遠(yuǎn)超此前形成的寶武集團(tuán)、中國中車等超大型公司，是自國資委成立以來最大的央企并購重組案。

8月29日開盤后，神華集團(tuán)、國電集團(tuán)旗下上市公司成為市場焦點(diǎn)。國電集團(tuán)旗下A股上市公司英力特、長源電力等開盤后均迅速漲停。

“從大的方向看，國有企業(yè)兼并重組還沒有結(jié)束?，F(xiàn)在剛到98家，肯定不是最終數(shù)量。” 國務(wù)院國資委研究中心研究員胡遲接受《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者采訪時說，“還有好戲在后頭。”

>> 重組落地，火電資產(chǎn)整合

市場翹首以待近3個月后，神華和國電合并重組的靴子終于落地。

早在6月4日，神華集團(tuán)旗下上市公司中國神華、國電集團(tuán)旗下上市公司國電電力雙雙發(fā)布公告停牌，稱控股股東擬籌劃涉及公司的重大事項(xiàng)。

8月2日，國電集團(tuán)安全生產(chǎn)部處長關(guān)維竹在某論壇上公開表示，國電集團(tuán)和神華集團(tuán)的合并方案已上報國務(wù)院。

8月28日晚，中國神華發(fā)布公告稱，神華集團(tuán)更名為國家能源投資集團(tuán)有限責(zé)任公司( 下稱國家能投)，作為重組后的母公司，吸收合并中國國電集團(tuán)公司。中國神華和國電電力都將成為由國家能投控股的子公司。

國電電力亦在同一時間發(fā)布公告稱，國電電力擬以其直接或間接持有的相關(guān)火電公司股權(quán)及資產(chǎn)與中國神華直接或間接持有的相關(guān)火電公司股權(quán)及資產(chǎn)共同組建合資公司。

神華集團(tuán)是煤炭行業(yè)龍頭央企，也是世界上最大的煤炭供應(yīng)商，其定位為以煤為基礎(chǔ)，集電力、鐵路、港口、航運(yùn)、煤制油與煤化工為一體，產(chǎn)運(yùn)銷一條龍經(jīng)營的特大型能源企業(yè)。截至2017年4月底，企業(yè)總資產(chǎn)達(dá)10143億元。

國電集團(tuán)則是中國“五大發(fā)電集團(tuán)”之一，為綜合性電力集團(tuán)，主要從事電源的開發(fā)、投資、建設(shè)、經(jīng)營和管理，業(yè)務(wù)還涉及煤炭、發(fā)電設(shè)施、新能源、交通等。國電2016年年報數(shù)據(jù)顯示，其可控裝機(jī)容量1.43億千瓦，資產(chǎn)總額達(dá)到8031億元。

從已披露的合并方案來看，二者合并通過設(shè)立合資公司對火電業(yè)務(wù)進(jìn)行整合。分析普遍認(rèn)為，這有利于平抑煤炭和電力價格波動，緩解煤電矛盾。

作為產(chǎn)業(yè)鏈的上下游，煤炭與火電兩大行業(yè)長期處于“零和博弈”狀態(tài)，兩大行業(yè)素有著“蹺蹺板”現(xiàn)象。煤炭價格下跌時，下游的火電企業(yè)往往能享受低成本紅利。一旦煤炭價格反彈，又會成為火電企業(yè)的“心頭痛”，業(yè)績隨之承壓。煤價劇烈變動期間，煤炭股和火電股往往“此消彼長”，走出相反行情。

一直以來，政府也利用“煤電聯(lián)營”等方式協(xié)調(diào)解決上下游之爭，不少大型電企與煤炭企業(yè)都簽署有“長協(xié)煤”協(xié)議，但一直無法解決“市場煤”與“計(jì)劃電”的深層次矛盾。尤其是隨著火電行業(yè)產(chǎn)能過剩問題出現(xiàn)，矛盾更加凸顯。

不過，神華和國電也并非單純的上下游關(guān)系，二者的資產(chǎn)都非常豐富。

以神華為例，通過一系列收購，神華火電機(jī)組跨越式增長。2012年，僅國網(wǎng)能源一項(xiàng)收購就直接為其帶來了1420萬千瓦的裝機(jī)容量。

不過，隨著煤炭及煤電產(chǎn)業(yè)的過剩，一體化運(yùn)營模式也受到很大沖擊。 有行業(yè)人士曾向《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者介紹，下游市場飽和造成港口庫存過多，進(jìn)而影響鐵路運(yùn)營，導(dǎo)致部分礦企停產(chǎn)。整體行業(yè)不景氣，產(chǎn)業(yè)鏈過長反而可能增加企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。

神華與國電的重組涉及資產(chǎn)約1.8 萬億元，是自國資委成立以來最大的央企并購重組案。

>> 將打造世界最大的煤化工集團(tuán)

根據(jù)公告，重組整合后，按照年年底口徑計(jì)算，國家能投資產(chǎn)總額1.78萬億元，資產(chǎn)負(fù)債率，煤炭產(chǎn)銷量分別為4.8億噸和5.8億噸，發(fā)電總裝機(jī)2.26億千瓦。其中，火電裝機(jī)1.67億千瓦，年消耗煤炭3億噸，營業(yè)總收入接近4307億元，員工總數(shù)32.7萬人。

神華集團(tuán)方面表示，合并后的國家能投將涵蓋煤炭開采與銷售、發(fā)電與熱力生產(chǎn)、港口鐵路航運(yùn)、煤化工、金融、節(jié)能與裝備制造等業(yè)務(wù)，將成為擁有煤炭、火電、風(fēng)電及煤制油煤化工四大主業(yè)的國際一流能源企業(yè)。

從已披露的火電資產(chǎn)整合方案來看，中國神華持有的相關(guān)火電公司股權(quán)和資產(chǎn)與國電電力持有的火電公司股權(quán)和資產(chǎn)，共同組建的合資公司控股權(quán)為國電電力擁有。

國電電力本次標(biāo)的資產(chǎn)涉及控股在運(yùn)裝機(jī)容量2966.75萬千瓦，參股在運(yùn)裝機(jī)容量462萬千瓦，在建裝機(jī)容量756萬千瓦。中國神華本次標(biāo)的資產(chǎn)涉及控股在運(yùn)裝機(jī)容量2783萬千瓦，參股在運(yùn)裝機(jī)容量440萬千瓦，在建裝機(jī)容量396萬千瓦。

國電電力出資的標(biāo)的資產(chǎn)的作價合計(jì)約為373.73 億元，中國神華出資的標(biāo)的資產(chǎn)作價合計(jì)約292.74億元。其中包括中國神華持有的15 家火電公司、3 家火電分支機(jī)構(gòu)；國電電力持有的19家火電公司、3家火電分支機(jī)構(gòu)。

國電電力稱，選擇雙方資產(chǎn)區(qū)域重合度較高的火電發(fā)電業(yè)務(wù)進(jìn)行整合，將有效解決國電電力與中國神華在相關(guān)區(qū)域發(fā)電業(yè)務(wù)的同業(yè)競爭情況。本次交易中，中國神華標(biāo)的資產(chǎn)主要集中在浙江、安徽、江蘇等地，將進(jìn)一步提高公司在上述區(qū)域電力市場的占有率，市場競爭優(yōu)勢更加明顯。

在煤炭板塊，國家能投更是毋庸置疑的“世界第一”。神華本就是世界排名第一的煤炭企業(yè)，煤炭產(chǎn)能仍在豐富中。8月11日，中國神華發(fā)布公告，內(nèi)蒙古新街臺格廟礦區(qū)總體規(guī)劃獲得國家發(fā)改委批復(fù)，該礦區(qū)面積約766平方公里，煤炭資源總量約144億噸。5個井田規(guī)劃礦井建設(shè)總規(guī)模6200萬噸/ 年，占去年中國神華商品煤產(chǎn)量的21.4%。

風(fēng)電板塊則是國電集團(tuán)的強(qiáng)項(xiàng)。國電集團(tuán)風(fēng)電裝機(jī)近2583萬千瓦，位居世界第一。其旗下的上市公司龍?jiān)措娏?00916.HK) 是行業(yè)的“老大哥”，也是目前兩家集團(tuán)旗下唯一的風(fēng)電上市公司。神華方面也有近736萬千瓦的風(fēng)電裝機(jī)。二者相加，國家能投將有3319萬千瓦風(fēng)電裝機(jī)，躍居五大發(fā)電集團(tuán)之首。

有接近此次交易的人士透露，重組后的國家能投將打造世界最大的煤化工集團(tuán)，未來兩家公司的風(fēng)電資產(chǎn)則有望裝入龍?jiān)措娏Α?/p>

>> 國企重組，還沒有結(jié)束

僅今年6月以來，央企重組就又增三例。如今，國資委直接監(jiān)管的央企戶數(shù)已經(jīng)降至98家。資料顯示，2003年國務(wù)院國資委成立時監(jiān)管央企196家。

國務(wù)院國資委研究中心研究員胡遲向《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者透露，從能源行業(yè)來說，以前重組的還比較少，現(xiàn)在存量還比較大，“未來可能形成60到80家。”

“60～80家這個數(shù)量提得也比較寬泛，不同口徑、不同的人，數(shù)字不完全一樣。但是按照國務(wù)院國資委的定位，重組和整合的過程肯定沒結(jié)束。”胡遲介紹，從橫向上看，央企的數(shù)目在減少；另一方面，其他的改革、混合所有制改革也在進(jìn)行。

8月30日，國務(wù)院國資委副秘書長彭華崗表示，未來還會繼續(xù)推動煤電、重型裝備制造、鋼鐵等領(lǐng)域重組，目前有些企業(yè)也正在醞釀重組。彭華崗強(qiáng)調(diào)，重組不單單是一個數(shù)量的變化，要遵循企業(yè)、市場、行業(yè)發(fā)展規(guī)律，外界傳言的重組量化目標(biāo)沒有依據(jù)。

此前，彭華崗在接受《人民日報》采訪時透露：“經(jīng)過試點(diǎn)摸索，央企的功能定位日益明確。未來中央企業(yè)將主要分為三類，即實(shí)體產(chǎn)業(yè)集團(tuán)、投資公司和運(yùn)營公司。”

在胡遲看來，命名為國家能源投資集團(tuán)有限責(zé)任公司，也就意味著其未來的定位為國有資本投資公司。事實(shí)上，神華集團(tuán)在2016 年6 月，就被國務(wù)院國資委列為國有資本投資公司試點(diǎn)央企之一。

胡遲稱，合并事宜此前也有多個傳聞，其中就包括神華與大唐集團(tuán)。“國資委就是撮合，先放個風(fēng)出來，然后看看市場的反應(yīng)。另外看看企業(yè)之間相互適應(yīng)一下，相互溝通一下，有沒有這個意向，就像談朋友一樣，大家你情我愿再往下走，如果沒有意向就算了。可能是前期神華和大唐沒談好，后來神華才與國電合并。”

他介紹，在央企重組過程中，國資委更多是一個類似“媒人”的撮合角色。“這些年國資委的角色發(fā)生了比較大的轉(zhuǎn)變。李榮融（國務(wù)院國資委首任主任）就說過，‘我不是婆婆加老板’，國資委要超脫一點(diǎn)，是監(jiān)管角色。這幾年從央企的合并路徑來看，國資委在逐步退出來。”

據(jù)悉，央企重組的思路是首選央企之間的重組，其次是跟地方國企之間的重組，最后再到非國有資本。

胡遲認(rèn)為，國家能投的案例將會推動能源類央企的重組，“這兩家本身就比較大，加起來大過別人一頭，之后其他企業(yè)肯定也坐不住，會相互尋求重組。還有好戲在后頭。